5月16日上海证券报要闻汇总

　　证券时报网（）05月16日讯

　　终极猎手露面 奇虎360归程大起底

　　再骇人的不利传言、再多变的政策预期，都难阻挡奇虎360的归程。

　　上证报记者最新获悉，奇虎360私有化的两大平台（SPV）——天津奇信志成科技有限公司、天津奇信通达科技有限公司已于日前完成增资手续，估值分别达40亿美元和117亿美元。除奇虎360董事长周鸿祎、总裁齐向东外，共有两大类39家机构入局，一类是“信字辈”的三家奇虎360员工持股公司（ESOP平台），另一类是包括险资、私募在内的36家外部投资者。

　　由此，奇虎360搭建起了庞大而复杂、精密而有序的私有化承接架构。

　　比对最初的私有化财团成员，入席分食奇虎360回归盛宴的终极猎手名单又有了不小的变化。而据记者调查，目前参与其中的A股上市公司就已不下十家，出资额从数千万美元至4亿美元不等，所处持股层级最高者为第三层，最低则列于第五层。

　　多层分销的背后，潜藏着的是对利益的渴求，这也使得一些分销商处于“非对称分利”的强势地位。记者获得的多份私募管理协议显示，管理人（GP）最高可获得20%的业绩分成，有的一年管理费就达3000万元，而风险则几乎全由出资人承担。不仅如此，根据相关安排，出资人需按其私有化份额提供一定比例的过桥资金，作为银行贷款的补充，以加快私有化所需资金的筹措。

　　同时，也因奇虎360是迄今规模最大的中概股回归项目，加上该公司良好的盈利前景，一些私募甚至将私有化份额作为利好筹码，嵌入相关A股上市公司的资本运作中，寄望通过股价飙升来获取更高、更快捷的杠杆收益。

　　风起于青萍之末。二级市场愈演愈烈的中概股套利神话和浓重的投机氛围，引起了监管层的高度关注。监管者的发声，彰示其对中概股回归中存在问题的纠偏决心。

　　而事实上，无论对资本市场抑或中概股，政策的取向仍是使之回归各自的功能定位，尊重各自的发展规律。对优质企业，资源配置的大门永远敞开；对炒作资金，制度和监管套利的管道理应封闭。

　　终极猎手平行入股两大核心平台

　　在这场规模空前的中概股私有化交易里（对价93亿美元），即便是能拿出几亿人民币的投资人，也只能当个小股东，入局门槛之高由此可见。以至于基金套基金，买家当卖家，形成了庞杂的多层股权谱系。

　　百川灌河，各层级股东出资的汇集点、所有复杂运作的核心，就是两大境内SPV平台——天津奇信志成科技有限公司（简称“奇信志成”）、天津奇信通达科技有限公司（简称“奇信通达”）。其中，奇信通达作为境内私有化主体，在私有化完成后，将承接奇虎360所有的业务及资产；奇信志成则由权益资本加银行贷款组成，并将成为回归后奇虎360主体的控股股东。

　　工商信息显示，截至5月6日，奇信志成与奇信通达的增资和股东变更登记已全部完成，代表着私有化进程的一个重大节点：至此，分食奇虎360私有化的终极猎手全部浮出水面。

　　根据增资金额和持股比例测算，奇信志成和奇信通达目前估值分别高达40亿美元和117亿美元，而最新注册资本分别仅为5753.2945万元、5617.6628万元。在增资前，两家公司注册资本均为1000万元。

　　此前，奇虎360曾在美披露过一份私有化财团名单，除董事长周鸿祎、总裁齐向东两个自然人外，还有36家企业法人。而最新的工商登记信息显示，奇信志成目前拥有37个股东，包括周鸿祎和36家法人股东；奇信通达则拥有41个股东，包括周鸿祎、齐向东和39家法人股东。

　　经比对，奇信通达的39家法人股东包括奇信志成的全部法人股东，其多出的三家法人股东分别是：天津众信股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“天津众信”）、天津天信股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“天津天信”）、天津聚信股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“天津聚信”）。

　　据记者调查，这三家“信字辈”公司，应为奇虎360的员工持股平台。从股东结构看，天津众信的最终出资人是李庆璐、董健明、金明义；天津聚信和天津天信的最终出资人则都是李庆璐、石晓虹、金明义。记者获悉，上述四人均来自奇虎360，石晓虹是公司副总裁，李庆璐和金明义同属上市法律部，董健明供职于行政管理部。

　　而且这三家公司的成立时间同为2015年11月，今年的增资时间更是同一天，3月7日，注册资本也均由1000万元增加到1亿元。同步操作、同类角色的迹象非常明显。

　　再看另外36家法人股东，皆为外部投资者，且与此前奇虎360在美披露的私有化财团名单相比又有所变化：泰康人寿、新华资本、建银国际等财团成员没有直接出现在奇信志成和奇信通达的股东名单上。与此同时，股东名单上还出现了两张新面孔：宁波建虎启融股权投资合伙企业、汇臻资本管理（深圳）合伙企业。

　　值得一提的是，还有一家财团成员最后拿下了两个股东席位，即阳光人寿保险股份有限公司及旗下北京融嘉汇能投资管理中心（有限合伙）同时成为奇信志成和奇信通达的股东。

　　在两大平台增资的过程中，曾有传言称监管部门已和奇虎360方面约谈，提出公司若借壳A股，其大股东、员工，包括参与私有化的机构都要承诺接受六年禁售期。

　　作为回应，5月7日深夜，奇虎360通过其官微发布声明，称相关传言与事实不符。12日，奇虎360董事长周鸿祎首度打破沉默，独家回复上证报记者称：“私有化在正常进展过程中，对于各种谣言不予评论。”

　　据记者了解，中概股公司在完成私有化前，还需外汇局批准换汇，奇虎360目前应该正在走这方面的流程。一位长期服务于中概股私有化买方的资深律师向记者表示：“类似奇虎360这样大的项目，外汇局可能会基于各种考量，延缓或分批安排换汇，特别是在当前汇率形势下。”

　　“换汇问题已有眉目，现在外汇局可能让我们分期换，而且我们已有一整套的组合性方案。”一家参与奇虎360私有化的机构负责人向记者透露，“不排除在海外先筹集过桥资金完成私有化退市，等待换汇后偿还。”

　　这“最后的等待”，牵动着参与私有化的机构最敏感的神经。

　　“我们心急如焚，但问了很多人，包括奇虎360方面，都说（私有化）没问题。”一位参与私有化的机构的LP负责人对记者说，“但我不会撤资。我们是LP（有限合伙人），是否撤资由GP（普通合伙人）决定，而且撤资要赔付违约金。同样，周鸿祎他们放弃私有化也要赔付违约金，而且是巨额的。”

　　另一方面，记者还集中采访了拟参与奇虎360私有化的多家A股公司。爱尔眼科证券部人士回复称：“没有撤资打算。”天业股份董秘则对记者表示：“没收到证监会的相关信息，参与私有化一事在正常推进。”此外，中信国安、中南重工也均回复：公司参与私有化的决定没有改变，事情在正常推进。

　　A股公司演绎“ 多层分销”路径

　　奇虎360以及其私有化的“原始分销商”都处于相对强势地位。而层级较低的外部投资者，不仅缺乏话语权，还可能要支付高昂的投资成本。

　　作为奇虎360私有化中最受市场关注的参与主体，A股上市公司的投资路径，揭示了这一迄今规模最大的中概股私有化方案的特殊交易结构。

　　据记者统计，目前参与奇虎360私有化项目投资的，已有中信国安、天业股份、爱尔眼科、电广传媒、雅克科技、中南重工、浙江永强、炬华科技、三七互娱和荣安地产等十家A股公司。其中，披露最为全面的是中信国安和天业股份。

　　而这些上市公司少则数千万美元、多则数亿美元的出资，最终都汇集于上文所述的两大核心平台奇信志成和奇信通达。

　　如中信国安作为单一LP的睿威基金对奇信志成增资2.09亿美元（等值人民币），占比5.25%；同时对奇信通达增资2.03亿美元（等值人民币），持股1.74%。私有化完成后，睿威基金直接和间接持有奇虎360股权合计将达4.46%，占总私有化对价93亿美元的4.3%。上周五，中信国安公告，上述增资的工商变更登记手续已经完成。

　　电广传媒则公告以不超过3亿元认购“华融360专项投资基金”，同时还按出资额的约20%提供不超过6100万元的过桥资金。爱尔眼科也明确在出资的同时，将提供重组过桥资金。

　　同时，还有上市公司共享一个“席位”的情况。芒果文创（上海）股权投资基金合伙企业的投资人则包括中南重工和三七互娱。据工商资料，三七互娱孙公司西藏泰富出资2.4亿元，占芒果文创7.7%股权；中南重工出资5.1亿元，占股16.4%。

　　从上述A股公司披露的信息来看，奇虎360私有化方案至少有两个特点——份额的多层分销以及上文所述的“双SPV”结构。

　　首先，上市公司通过各类合伙基金，间隔一层、两层甚至三层以上来获得奇虎360的私有化份额。其中每层都有一个“分销商”，分享奇虎360未来回归上市的收益。

　　那些直接获得“第一层”架构中两大SPV（奇信志成、奇信通达）“股东席位”的持股机构属于“第二层”，其GP即 “原始分销商”，在拿下私有化份额后，“二次分销”给各自的LP（即主要出资者）。“第二层”机构还可以再组合伙企业，也就构成了“第三层”持股机构，如此递延。而在层层分销的过程中，“原始分销商”可在减少自有资金投资所产生的风险的同时，还能获得LP的基本管理费和旗下持股机构投资收益中20%最高分成。

　　若将上述A股公司所处的持股层级进行归类，中信国安虽处于“第三层”，即通过“第二层”的睿威基金对“第一层”的奇信志成、奇信通达进行出资，但由于中信国安本就是奇虎360最初的私有化财团成员，且睿威基金的GP为中信国安控股子公司，而中信国安又是睿威基金唯一的LP，因此其属于“直销”模式。

　　与之不同，爱尔眼科、中南重工、雅克科技、电广传媒等则分别从天津欣新盛投资、芒果文创、江苏华泰瑞联以及华融瑞泽投资 “接货”，可归入 “二次分销”模式。

　　更为复杂的则是天业股份，其经过“多次分销”后，才与“第二层”的宁波挚信挂上钩，在整个私有化持股结构中，天业股份已身处“第五层”。

　　显然，要成为“原始分销商”，往往需具备较为特殊的背景，其或是与奇虎360管理层、或是与负责退市业务的投资银行有着密切的关系，或是有着其他特定资源。

　　例如红杉资本，本身就是奇虎360的股东，在“第二层”持股机构中占据两席。又如天津欣新盛，奇虎360总裁齐向东是其重要股东。爱尔眼科就是通过全资子公司投资天津欣新盛参与本次私有化的，而据公告，天津欣新盛还将引入其他LP。

　　奇虎360私有化结构的另一个特点是“双SPV”。从中信国安及天业股份的公告可以看出，奇信志成、奇信通达是奇虎360私有化的境内主体。再看这两个SPV公司的管理层，奇信志成由周鸿祎担任经理和执行董事，金明义担任监事；奇信通达则由周鸿祎任董事长，董事包括郑建彪、姚钰、沈南鹏、罗宁、MING HUANG、XUN CHEN，金明义任监事。

　　据记者了解，其中，姚钰是奇虎360的CFO，MING HUANG应为公司审计委员会主席，金明义也是公司内部人员。而沈南鹏为红杉资本全球执行合伙人，罗宁为中信国安董事长，他们代表着外部股东。可见，双SPV”的董监事席位均归于奇虎360内部人员和核心外部股东。

　　由此，奇虎360以及其私有化的“原始分销商”都处于相对强势地位。而层级较低的外部投资者，不仅缺乏话语权，还可能要支付高昂的投资成本，这一点，在分销商的“非对称分利”中展露无疑。

　　非对称分利叠加资本运作

　　对上是买方，对下是卖方。虽然同为“分销商”，但从每个分销商收取的不同管理费率和投资收益分成比例又能看出，其议价能力也存在分化。更有趣的是，如果LP是A股上市公司，GP往往还要通过获得一定的A股股份来实现双向利益捆绑，进一步放大其收益。

　　先看管理费，这部分对于分销商来说是“旱涝保收”，而对身为LP的A股公司来说则是固定的投资成本。总体来说，管理费率基本都在投资额的1%至1.5%之间。

　　例如：天业股份间接出资的中恒星光——VIE回归基金一期，每年管理费率为1%，中恒星光所投资的宁波挚信一期股权投资合伙企业（有限合伙）的年管理费率为1.5%；浙江永强参与出资的宁波博睿维森股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“博睿维森”），每年的管理费也是每个LP认缴投资额的1.5%。由于博睿维森认缴出资总额为14.25亿元，如此计算，其GP每年可收的管理费应在2000万元以上。而中信国安则直接写明，旗下“海宁国安睿威投资合伙企业（有限合伙）”（简称“睿威基金”）每年应向GP固定支付管理费3000万元，由于睿威基金规模为不超过28亿元，由此折合成年费率约是1.1%。

　　与管理费相比，收益分成才是分销商们最大的盼头。从上市公司公告可见，比较常见的分成约定是：合伙企业的投资收益优先返还LP实缴出资额，并保证LP的投资额每年能实现8%的单利回报。在此基础上，超额收益将按GP与LP二八开的比例分成，GP拿20%。浙江永强、炬华科技、天业股份、爱尔眼科均是如此。

　　细微差别是，天业股份和爱尔眼科的方案中GP更加强势一些，即超过每年8%回报的收益部分先全部分给GP，直至GP拿到当前整体收益（包括每年8%回报）的20%后，再按二八比例分成。

　　而在中南重工和三七互娱所出资的芒果文创，LP则更为弱势，其年度优先收益率仅为6%，超额收益仍为二八分成。

　　上述所谓“超额收益二八分成模式”对应的多是直接参股两个SPV公司（奇信志成和奇信通达）的第二层平台。而天业股份由于存在多级分销，其间接出资的“第三层”机构中恒星光——VIE回归基金中，管理人（GP）中恒星光金融控股有限公司（简称“中恒星光”）还要在归还LP本金后，再分成12.5%。合计来看，前两层GP收取的分成总额上限设定为30%。

　　在所有参与奇虎360私有化的A股上市公司中，中信国安的地位相对特殊，不仅公司董事长罗宁进入了奇信通达董事会，其投资模式也是“直销”，不存在分销商分利。话语权不同，决定了中信国安出资的睿威基金的收益分成比例也与众不同，更加倾向于LP（即中信国安）收益最大化。按约定，LP的年度优先回报率设为9%，比8%提高了一个百分点；而且超额收益的部分是按一、九分成，GP（中信国安控股子公司）拿一，LP拿九。

　　除了业绩分成，A股上市公司的股票溢价也是一大诱惑，由分销商入股相关上市公司以加强利益捆绑的操作手法也被多次采用，雅克科技、天业股份、三七互娱等都是如此。

　　奇虎360正式宣布启动私有化是在去年6月17日，至今时间跨度将近一年。而在此期间，有几家A股公司所发布的公告都可以先后串联起来，从中隐隐可见一幅幅以“奇虎360私有化份额”为核心的资本运作蓝图。

　　雅克科技是最新宣布加入奇虎360私有化交易的。5月4日公司披露，其参与设立的江苏华泰瑞联并购基金（有限合伙）（简称“华泰瑞联二期”）拟投资不超过12亿元，以特定形式参与奇虎360私有化项目。华泰瑞联二期的注册时间是去年8月5日，在宣布参与奇虎360私有化项目前，该基金做了一个铺垫，将其与雅克科技的利益更深入地捆绑。

　　今年4月11日，雅克科技公告，华泰瑞联二期拟以协议受让的形式，受让上市公司实控人沈琦、沈馥持有的合计1071.43万股公司股份，占公司总股本的6.44%；转让价格为28元每股，转让总价3亿元。

　　与雅克科技类似的还有天业股份。该公司通过多层分销得到了奇虎360私有化份额，同时，还筹划对分销商进行定向增发以实现利益深度融合。具体看，天业股份作为LP投资天盈汇鑫以参与奇虎360私有化，天盈汇鑫的GP则是深圳市前海盈合投资有限公司（简称“前海盈合”）。

　　在回复交易所的问询函时，天业股份披露，前海盈和的实际控制人为黎明和王一先。

　　而天业股份曾于去年12月发布定增计划，拟募资32亿元，黎明与王一先旗下的盈合汇德与盈合汇智参与认购，定增后将分别持有上市公司3.58%和3.56%股份。也就是说，如果奇虎360成功私有化并回归，未来黎明与王一先不仅将获得对天盈汇鑫的管理收益，还有望直接从天业股份的股价上涨中分享收益，相当于再放了一次“杠杆”。

　　这些案例，揭示了中概股回归利益链的一个枝节：在市场价差的诱惑下，各路投资人蜂拥而至，抢食有限的私有化份额，同时展开相关的A股布局，寄望借助股价联动飙升来获取更高、更快捷的杠杆收益。

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　　全球央行进入政策观察期

　　全球央行的政策变动记录本上，近段时间少有新的内容被添加上去。除了在本月初意外降息的澳大利亚央行，几家主要央行大都采取了按兵不动的方案。无论是在权衡加息时间的美联储，还是已经大手笔推出负利率的欧洲及日本央行，这些央行的决策者们都在政策声明中写入了类似于密切关注经济数据这样的措辞。

　　有经济学家对上证报记者表示，倘若经济情况无法改善，不排除欧洲及日本央行推出更积极量化宽松政策的可能。未知的经济前景、尚待观察的政策效果以及英国即将到来的脱欧公投等因素，让央行决策者们步入了一段观察期，等待国内外经济信号进一步明朗。

　　多家央行按兵不动

　　韩国央行在上周五宣布，将7天回购利率维持在记录低位1.5%，为连续第11个月按兵不动。该行政策委员会成员选择在调整政策前先评估经济数据和企业重组进展。

　　这是最新一家选择静观经济状态的央行。在韩国央行召开政策会议的前一天，英国央行的利率决策者一致投票同意维持基准利率不变，他们正在等待6月脱欧公投的结果。

　　此外，新西兰、波兰及斯里兰卡等国央行也在最近选择观望。其中，波兰央行已经连续第14个月维持基准利率不变。

　　即使是在政策会议召开前便被寄望加码宽松政策的日本央行，也在4月底的政策会议上意外保持冷静。就在这次政策会议召开的同时，日本总务省公布的数据显示，3月日本核心消费者价格指数（CPI）创下2013年4月份以来最大同比降幅。

　　而此前在回归货币政策正常化路上一马当先的美联储，也因金融市场动荡导致金融环境收紧、一季度经济增速下滑而收住了加息步伐。在最近一次政策会议上，该行表示，将观望外国事态发展对美国就业和通胀前景的影响如何。

　　在美联储内部，则出现了另外一种“停滞”，成员们正展开一场“鹰派”及“鸽派”间的角力。波士顿联邦储备银行总裁罗森格伦和堪萨斯城联邦储备银行总裁乔治上周均暗示，央行若迟迟不展开行动，恐怕会助涨资产泡沫。他们两人在今年的联邦公开市场委员会中都握有投票权。美国旧金山联邦储备银行总裁威廉姆斯上周五也表示，随着美国经济前景“明显看来不错”，美联储可能将要决定是否在未来几次会议上加息。

　　摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli对上证报记者表示，美国经济所面临的真正问题是速度较慢的潜在GDP增速，这看似源于技术变革步伐放缓而导致的更低生产力。该行预计，美联储的下一次加息将在今年7月份，但“目前看来，可能时间还要晚一些”。

　　多个谜团等待信号

　　美国作家、知名金融博主Charles Hugh Smith近日撰文指出：“历史已经发生转向，我们正在离开央行融合的时代，并进入一个差异时代。”

　　伴随美国去年末启动加息周期，全球货币政策出现分化。他指出，这种转向的结果是，从去年的年中开始，强势美元痛击着世界经济。突然间，大宗商品下跌摧毁了那些依赖商品贸易国家的出口、货币汇率和经济。全球的风险偏好仿佛消失在了撒哈拉沙漠中。

　　这种央行政策之间的关联变化令美联储的政策备受关注。

　　然而，美联储主席耶伦上周四在回复议员书面问题时称，如果经济意外恶化，美联储将会调整立场，“不会完全排除未来在非常不利情况下实施负利率的可能性”。不过，耶伦也表示，要在美国使用这项工具，需要先进行大量研究，“我们正在尽一切可能从其他国家的经验中进行学习”。

　　提及负利率，欧洲央行及日本央行的先后推行让这一政策在全球范围内受到更多的关注。但即使是已经实施了一段时间负利率的日本央行，也慢慢开始担忧这一政策的效力。根据日本央行本月9日公布的4月货币政策会议纪要，数名政策委员认为负利率政策的负面效应正在显现，并对这种副作用表示担忧。

　　在此背景下，“直升机撒钱”的政策建议也日趋流行。穆迪分析首席经济学家Mark Zandi对上证报记者表示，许多发达国家的央行已经在进行某种“直升机撒钱”的练习，也就是量化宽松，这种政策帮助政府降低了借贷成本。如果欧洲和日本的经济状况不改善，这两个国家的央行将更加积极地使用量化宽松政策，更直接地给予企业和家庭贷款。Michael Feroli则认为，“直升机撒钱”不太可能被任何主要央行采纳。

　　令央行首脑们选择观察的另外一大因素是英国的脱欧公投。在上周的政策会议上，英国央行的决策者表示，有更多迹象表明公投在拖累增长，给英国经济前景带来阴影。

　　国际货币基金组织（IMF）在上周五发布的英国年度评估中称，如果投票结果是退出欧盟，这可能导致高度不确定性的时期延长，引发金融市场波动并损及经济产出。

　　海外媒体评论说，这将一周来留欧支持者不断发出的严厉警告推向高潮，他们都一致认为英国退欧将带来可怕的结果。

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　　4月宏观数据显示：新旧动能转换加速

　　尽管4月主要宏观数据普遍回落，但诸多细分数据传递出一个积极信号：新旧动能加速转换的特征更为明显。

　　一个最直接的证据来自工业内部结构的对比。4月重点化解过剩产能的钢铁、煤炭行业生产均出现负增长，而同期，高技术产业则继续保持近10%的增长，远高于6%的工业平均增速。

　　国家统计局14日公布了一系列数据，以新产业、新模式、新业态、新产品为代表的新经济新动能成为其中亮点。

　　在“中国制造2025”蓝图下，支撑工业转型升级的高端细分行业保持了较快增长，比如，4月份雷达及配套设备制造行业增加值增长118.4%，航空、航天器及设备制造增长28.6%。

　　上证报记者还注意到一个现象，部分符合消费升级方向的新兴产品，无论是在生产方面还是消费方面都保持了快速增长，这其中最引人关注的是新能源汽车。据统计局提供的最新数据，4月份，新能源汽车生产增长近1.4倍，而销售增长则超过1.9倍。

　　李克强总理多次强调，培育新动能和改造传统动能形成双轮驱动是治本之策。而从投资数据的变化来看，双轮驱动引擎已经点燃。

　　一方面，代表新动能方向的产业投资步伐加快，1-4月份，高技术服务业投资增长15.5%，增速比一季度提高0.5个百分点，比全部服务业投资增速高3.1个百分点；另一方面，对传统动能的改造投资增加，1-4月份，工业技术改造投资增长15.4%，增速比一季度提高2.4个百分点，比全部工业投资增速高8.5个百分点。

　　国务院发展研究中心宏观经济研究员张立群在接受上证报记者采访时表示，经济新旧动能在加速转换，市场优胜劣汰的进程在推进，未来供给侧改革应把握住积极的苗头，使市场机制真正发挥作用。

　　尽管4月投资、消费和工业增加值等指标纷纷回落，但分析人士表示，对经济走势不必过多担心，近期政策释放出结构调整信号也是建立在经济表现大致稳定的基础上，未来政策重心将重回结构性改革。

　　申万宏源首席宏观分析师李慧勇对上证报记者表示，二季度增速保持在6.7%左右问题不大，政策不应该从紧，更多是通过前期政策的落实，保持经济能够延续一季度的企稳势头。

　　摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊则认为，政府会利用目前相对有利的经济形势，包括国内经济企稳以及美联储加息时间点延后，来加快推进结构性改革。

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　　保险业信披纲领性文件拟修订

　　整个保险行业大环境的变化，正倒逼监管规章制度不断细化与完善。继上周保监会多箭齐发，出台细分领域信息披露相关准则之后，上证报记者昨日独家获悉，保险业信披纲领性文件——《保险公司信息披露管理办法》（以下简称《办法》）即将修订，目前正在业内征求意见。

　　相较于2010年版的《办法》，新版修订征求意见稿要求保险公司披露的内容更加丰富，新增保险责任准备金、保险资金运用等多项应披露信息；与此同时，要求保险公司在风险管理、产品经营、重大事项、公司治理等方面披露更多细节，以反映保险公司的实际经营情况。这意味着，非上市保险公司的信披规范有望向上市保险公司靠拢。

　　最终控制人将无处遁形

　　记者对比发现，除旧版《办法》中的偿付能力、风险管理状况、重大关联交易等信息之外，新版修订征求意见稿要求保险公司披露的信息中应加入保险责任准备金信息、保险资金运用信息。这两项重要内容可从侧面反映保险公司的真实利润水平及风险隐患。

　　保险公司披露的保险责任准备金信息包括准备金评估方面的定性信息和定量信息，应按照准备金的类别提供未来现金流假设等说明，同时应按照准备金的类别列示准备金评估结果以及与上一年度评估结果的对比分析；保险公司披露的保险资金运用信息包括资产管理的目标、政策和流程，并按照银行存款、债券、股票和证券投资基金等不同投资对象对当年和上一年的投资余额和投资收益进行披露。

　　值得注意的是，一直以来，股权架构及股东详情常在保险公司对外披露的报告中被一笔带过。背后复杂的股权代持、关联方等关键信息被隐身于报表背后，相关道德风险一直以来未得到各方重视。

　　而随着信披内容的完善，神秘的保险公司最终控制人将无处遁形。根据新版修订征求意见稿，保险公司披露的公司治理概要中应加入实际控制人及其控制公司情况的简要说明；近3年股东大会、董事会、监事会的召开情况，至少包括会议召开的时间地点、出席情况、主要议题以及表决情况等。

　　真实反映业务结构

　　虽然人身险公司一直对“上一年度保费收入居前5位的保险产品”进行披露，但事实上这项披露并不能真实反映公司的产品结构，一些公司日渐失衡的业务结构往往被掩盖。

　　对此，新版修订征求意见稿要求人身险公司披露的产品经营信息应更详尽，包括：上一年度原保险保费收入居前5位的保险产品的名称、主要销售渠道和原保险保费收入；保户投资款新增交费居前3位的保险产品的名称、主要销售渠道和保户投资款新增交费；投连险独立账户新增交费居前3位的投连险产品的名称、主要销售渠道和投连险独立账户新增交费。

　　同时，新版修订征求意见稿对保险公司须披露的重大事项信息进行了完善。如对旧版《办法》中“重大战略投资、重大赔付或者重大投资损失，重大诉讼或者重大仲裁事项”进行了细化，修订后为“对被投资企业实施控制的重大股权投资，实际赔付支出金额超过公司上年末经审计净资产总额5%的重大赔付，实际投资损失金额超过公司上年末经审计净资产总额5%的重大投资损失，对公司净资产和实际营运造成重要影响或实际损失金额超过1000万元人民币的重大诉讼或者重大仲裁事项”。

　　值得一提的是，如保险公司被发现披露的信息不真实、不准确，编制或者提供虚假基本信息等情况，保险公司、公司董秘或指定的高级管理人员及其他直接责任人员将因此受处罚。

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　　证券时报网（）05月16日讯

　　银行理财收益率继续下行，长三角内各区域理财产品收益率差距缩小

　　4月，长三角区域银行理财产品收益率指数继续下跌2.14点至80.56点，其中，江苏省区域性银行理财指数下跌2.04点至81.37点，浙江省区域性银行理财指数下跌2.13点至82.18点，上海市区域性银行指数逆势上涨1.28点至80.38点。上月整体逆势上扬的股份行理财指数，本月大幅下跌4.15点至75.51点。长三角各区域理财产品收益率逐渐缩小，表明区域内银行理财市场日趋成熟。从绝对收益率来看，互联网理财产品收益率4月份继续下跌至2.66%，和银行短期理财产品之间的差距进一步拉大；江苏省区域性银行理财产品平均收益率为4.27%，在长三角地区仍然保持领先优势；浙江省区域性银行理财产品平均收益率为4.17%，和江苏省之间的差距缩小；上海市银行理财产品平均收益率为3.77%，和区域内的整体水平之间的差距进一步缩小。

　　资本市场方面，风险控制成为4月资本市场的主题。4月27日，由中国人民银行和银监会共同发布《关于加强票据业务监管促进票据市场健康发展的通知》，整顿票据业务；4月28日，银监会下发《关于规范银行业金融机构信贷资产收益权转让业务的通知》，就交易结构不规范不透明、会计处理和资本、拨备计提不审慎等问题，提出相应具体要求。此外，根据基金业协会要求，4月份也成为众多私募基金“保壳”的最后期限。

　　宏观经济方面，4月份经济态势仍然呈现整体向好的局面。4月财新中国制造业PMI录得49.4，虽然较上月下降0.3，显示出我国经济仍然在反复的筑底过程中，但是相较2015年4季度已经有了较为明显的回升。海关总署8日发布4月进出口数据显示，4月，我国进出口总值1.95万亿元，同比微降0.3%。其中，出口同比增长4.1%，进口同比下降5.7%，贸易顺差2980亿元，扩大45.8%。有关专家表示，4月数据反映了我国当前外贸形势显现出走强趋势，开始回归常态。

　　在4月CPI有较大可能下行的情况下，货币政策继续宽松的空间被打开，而债市去杠杆等监管导向更是对银行理财产品的收益率形成了不利影响，因此我们预计未来短期内银行理财产品收益率还有下滑的空间。(CIS)

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　　证券时报网（）05月16日讯

　　接连出手豪掷270亿 洛阳钼业海外“扫矿”

　　在大宗商品仍处周期性底部之际，洛阳钼业选择以连续收购海外资产的方式，快速扩充自己的全球矿业版图。

　　洛阳钼业今日公告，公司拟通过香港子公司CMOC Limited，斥资26.5亿美元现金，约合173亿元人民币，购买FMDRC的100%股权，以此控制全球储量最大、品位最高的铜、钴矿区之一。而这已是5天内，洛阳钼业启动的第二笔百亿级跨国收购。

　　对此次交易，洛阳钼业表示，更为多元化的金属产品组合有助于公司成为国际一流的大型矿业企业。

　　布局全球最大铜、钴矿区

　　本次交易的实质是通过收购实现对TFM的控股，而TFM所拥有的Tenke Fungurume矿区是全球储量最大、品位最高的铜、钴矿区之一，也是刚果（金）国内最大的外商投资项目。

　　据公告，作为卖家的FCX全称自由港麦克米伦公司，为纽交所上市公司。截至5月11日，FCX市值为136亿美元，是全球最大的铜业上市企业，其总部位于美国。标的资产FMDRC则是FCX间接控制的全资子公司。FMDRC间接持有位于刚果（金）的TFM的56%股权，TFM所拥有的Tenke Fungurume矿区是全球范围内储量最大、品位最高的铜、钴矿区之一，也是刚果（金）国内最大的外商投资项目。本次交易的实质即为洛阳钼业通过收购上述交易标的来实现对TFM的控股。

　　目前，Tenke Fungurume矿区已探明的铜、钴经济储量分别为376万吨和51万吨，基于目前的开采规模，其经济储量服务年限约为25年。此外，该矿区探明和控制的铜、钴资源量（不包括经济储量）分别为1309.8万吨和132.2万吨，未来发展潜力巨大。

　　2014和2015年，TFM的铜产量分别为4.47亿磅和4.49亿磅，钴产量分别为0.29亿磅和0.35亿磅，至于销售产出比则基本接近甚至超过100%。

　　洛阳钼业表示，收购完成后，公司的铜业务将得到加强，成为世界重要的铜生产企业；此外，因上述矿区钴的储量及现有产能均位居世界前列，随着未来电动汽车用锂电池和超级合金的高速发展，钴业务将成为公司重要的利润增长点。因而，此次收购将为公司在未来带来较为健康稳定的盈利和现金流水平，同时随着公司资产配置和金属产品的多元化，经营风险可被有效缓冲。

　　弱市中大手笔出海收购

　　前期收购的AANB是全球三大铌矿石生产商之一，AAFB拥有目前巴西品位最高的五氧化二磷矿资源，矿山服务年限至少为46年。

　　记者注意到，就在5天前，洛阳钼业刚刚宣布，拟通过子公司CMOC Limited以支付现金的方式收购英美资源集团旗下位于巴西境内的铌、磷业务，交易价格为15亿美元，其中铌业务整体对价为6.85亿美元，磷业务整体对价为8.15亿美元。

　　据方案，洛阳钼业上述收购标的包括：AAFB、AANB的各100%股东权益，AAML的铌销售业务等。其中，AANB是全球三大铌矿石生产商之一，AAFB拥有目前巴西品位最高的五氧化二磷矿资源，矿山服务年限至少为46年。

　　综上所述，短短数日间，洛阳钼业“出海”收购所耗资金已高达41.5亿美元，约合271亿元人民币，而截至3月31日，公司的资产总额仅329.8亿元，所有者权益则为180.32亿元。

　　因此，在交易资金来源方面，洛阳钼业也坦言，交易规模较大，公司拟通过债务融资的方式筹集其中的部分资金。

　　在收购公告中，洛阳钼业频频提到的行业背景或是其大举出海扩张的原因之一。公司表示，目前海外优质的矿业资源估值处于历史较低水平，国际矿业公司的生产经营受到一定打击，发展受到一定限制，纷纷通过出售资产来改善自身财务状况。预计未来行业持续低迷会加速推进企业间的兼并重组，这也为国内大型矿业集团在行业阶段性周期底部进行战略性海外资源收购提供了有利时机。

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　　证券时报网（）05月16日讯

　　体育总局筹办首届电竞嘉年华

　　今年以来，国家体育总局在扶持电子竞技产业上持续发力。15日，体育总局信息中心宣布，将同国旅联合、小葱文化等企业共同举办首届“2016中国电子竞技嘉年华”。

　　“举办本次电子竞技嘉年华的目的是为了扩大电子竞技的社会影响力，让更多的民众认识电子竞技运动，并参与电子竞技运动。”国家体育总局体育信息中心副主任李桂华表示，电竞产业大发展时期已经到来，体育总局将研究制定出科学合理的电子竞技标准，为之前影响力仅限于游戏圈的电子竞技，晋升为具有普遍社会影响力的体育项目打好“地基”。

　　据介绍，本次嘉年华活动将围绕“科技让电竞更精彩”这一口号，推出电竞挑战赛、电视电子竞技大赛、电子竞技产品展示、电竞产业高峰论坛、电竞产业规范标准圆桌会议、电竞大集、电竞互动音乐节等主题活动。

　　国旅联合是本次嘉年华的承办方之一，公司董事长施亮在发布会上透露：“国旅联合未来将成立相关基金来支持‘国家电竞运动员发展计划’。此外，公司目前正和体育总局信息中心讨论本次嘉年华活动两大赛事获奖选手未来的培养计划。”同时，他表示公司未来将会进一步加大体育产业的投资力度。

　　本次中国电子竞技嘉年华将于11月26日至11月28日在上海国际展览中心举行。

　　“核电建设第一股”中国核建首发5.25亿股

　　5月13日，证监会核准了中国核建等多家企业的IPO申请，这意味着备受市场瞩目的“核电建设王牌军”正式启动IPO。

　　据悉，此次中国核建将公开发行不超过5.25亿股A股，发行后总股本不超过26.25亿股。其发行募集的资金将主要用于核电项目建设，包括核电工程建造筹建项目、购置核电建造施工设备项目、核电工程与核工程技术研究项目、公司信息化能力项目等，以及补充流动资金。

　　资料显示，30余年来，中国核建承建了我国全部在役核电站的核岛工程，先后承建完成了浙江秦山核电站、广东大亚湾核电站等全部在役核电机组的核岛及部分常规岛工程建设。截至2015年末，公司正在承担包括辽宁红沿河核电站、广东台山核电站等11个核电站24台机组的建设。此外，公司还拥有百万千瓦级大型商用核电站的自主化建造能力，核电工程建设能力和技术水平已处于世界领先水平。与此同时，公司还承担了核工业、航天航空等国防军工高科技项目的建设，重点发展石油化工、能源、冶金、建材等多个行业领域的工业与民用工程建设。

　　中国核建公布，2013年至2015年度，公司净利润分别为69990.24万元、73337.18万元及91258.57万元，整体盈利能力较强。

　　目前，在走出去战略的推动下，核电已成为中国能源企业与周边国家合作的重要领域，目前相关的中央企业在核能合作方面已与多个国家签署合作协议，取得了积极的进展。在此背景下，核电产业将迎来前所未有的黄金机遇。中国核建具有丰富的海外核电站建设经验，受益于国内核电的重启背景与核电“走出去”的国家战略支持，中国核建有望书写国内外核电行业发展新篇章。

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