策略专题：贸易回暖东风频吹出口行业景气上升

短期波动不改趋势性回暖：(1)17年1-7月，中国的进口同比增长177%，出口同比增长83%，整体进出口表现较均较好。我们预计从当前的全球经济复苏势头和汇率相对稳定的环境下，下半年外贸仍有望成为GDP增长的重要支撑。(2)随着发达国家的经济复苏、全球航运业见底回升以及外贸先行指标的持续上升，进出口复苏的趋势有望延续。

全球贸易复苏助推出口回暖：(1)本次外贸复苏的提升幅度和持续时间都要远好于前几次，背后的驱动力是全球贸易经济的见底复苏。从进口看，回暖主要受益于原材料进口。从出口看，回暖主要受益于高端装备和钢铁的出口。(2)从行业来看，75%的出口改善可能由前五大行业出口改善所导致。其中，机电和杂项制品的出口主要受益于欧美经济，而贱金属、化学品、车辆船舶等行业的出口则主要受益于世界贸易回暖。(3)从国家来看，美、欧、东盟可以解释50%的出口改善情况，主要出口改善行业是机电、贱金属、杂项制品、车辆船舶以及化学品。而对于其他地区，虽然单个地区总出口占比较小，但是整体却可以解释32%的出口改善，存在明显的“长尾效应”。(4)美国的301条款，实施的不确定性较大。如果实施了，将主要是增加中对美进口，而对出口的影响相对较小。

产业升级初见成效，品牌竞争力仍显不足：(1)产业升级是中国出口发展必然的趋势。本次高新技术和机电产品出口改善就明显的要好于农产品和劳动密集型产品。(2)虽然中国出口产品附加值有所提升，但大部分产品仍然以机电零部件为主，高新技术出口的占比和增速都相对较小。(3)从出口产品来看，中国出口仍以数据处理部件、汽车零件等为主，整机出口较少，品牌竞争力仍不足。

受益出口改善的细分行业：通过自上而下的方法，从营收的绝对值和增速两个角度来筛选受益于出口改善的细分行业。(1)营收绝对值：以HS分类，筛选出出口额占比较大、增速改善明显的一级行业，再进一步向下筛选。筛选出电气机械及器材制造业、通用设备制造业等。(2)营收增速：出口交货值计算工业企业海外收入，然后筛选出海外收入占比较大，且出口增速改善明显的工业企业行业。筛选出金属制品业、通用设备制造业、专用设备制造业等行业。

投资建议：建议关注(1)机电的子行业。包括运输工具、金属制品、机械设备等。(2)营收绝对值提升的行业。关注机电和杂项制品行业对美国、欧盟、东盟的出口。(3)营收增速提升的行业。包括“金属制品、机械和设备修理业”、“计算机、通信和其他电子设备制造业”、“仪器仪表制造业”、“通用设备制造业”和“金属制品业”等行业。

风险提示：海外宏观经济下行导致出口增速大幅下行。